“Has un poco de tarea. Aprende como invertir en oro y plata” dice Mike Maloney en su página web OroPlata.com. En e-metales siempre insistimos que cuando se invierte en materias primas es importante estudiar y mantenerse informado. En esta ocasión me propongo hacer un estudio de distintos enfoques sobre una posible correlación entre los precios de los metales preciosos y las tasas de interés en Estados Unidos que algunos analistas económicos proponen que existe.

Varios economistas han estudiado el colapso del precio del oro en los años 80s y lo explican como una correlación negativa entre el precio del oro y las tasas de interés y aconsejan estar atentos a las decisiones que toma el gobierno de los Estados Unidos para divisar el momento en que los precios del oro harán pico y comenzarán, según ellos, a desplomarse. Un argumento que apoya esta tesis es que el 70% de las negociaciones en futuros del oro nunca llegan a ejecutarse y que muchos de los inversionista están interesados más en las ganancias producidas por la especulación y el apalancamiento que por la posesión del oro en si misma.

Otros analistas no están muy convencidos, ya que ven esa correlación como un evento muy local en el tiempo que no se mantiene en el largo plazo y además enfatizan que los cambios geopolíticos y macroeconómicos de los últimos 30 años, como el rápido crecimiento de los mercados emergentes, no pueden ser apartados del análisis de la racha alcista de los metales preciosos de la década pasada. Incluso los analistas más radicales piensan que la verdadera correlación que se debe estudiar es la que aparece entre el precio del oro y la inflación.

Veamos algunos comentarios al respecto que se encuentran en el Financial News

John Paulson, ha sido uno de los directores de hedge funds más exitosos del mundo en la década pasada. Él entendió como hacer ganancias con el oro generando $1,5 millardos desde el comienzos del 2009. Paulson, es conocido por haber hecho $20 millardos durante la crisis, invirtió $2,7 millardos into SPDR Gold Trust, el fondo de negociaciones del oro más grande del mundo, que empezó en 2009 y desde entonces las acciones en ETFs se han levantado en 54%. Éste tipo de ganancias llevan a un aumento en las inversiones en oro. La cantidad de fondos de materias primas se ha levantado en $29 milardos en 2010, desde $19 millardos en el 2009. Pero la fiebre actual del oro ¿no sugiere que el mercado puede estar entrando en un pico?

La mayoría de los analistas ven al mercado alcista del oro continuando en el 2012 debido a la inflación, pobre desempeño en otra clase de bienes y la demanda por el oro en los mercados emergentes. Goldman Sachs predice un incremento a $1690/oz en 2011 y a $1750/oz en 2012. USB predice el precio promedio en $1550/oz en 2012, actualmente esta en $1376/oz. A pesar que es universalmente conocido que el desarrollo histórico del mercado no es garantía de futuros resultados, algunos analistas piensan que es posible que el oro se encuentre altamente sobre preciado basándose en los el comportamiento del mercado en los años 80 que lo llevó a hacer un pico desesperado en los $850 luego de un periodo de inflación descontrolado. En términos monetarios esos $850 equivalen hoy día a $2300 de hoy.

De acuerdo con Tom Kendall, vice-presidente de Commodities research at Credit Suisse esa comparación no tiene sentido "¿Tiene una tremenda relevancia en determinar si estamos pasando por alguna burbuja o no? No lo creo. Hoy en día el comportamiento del inversionista es diferente, y el canal de inversión por el cual el dinero fluye en oro y otras materias primas es mucho más ámplio de lo que fue en los 80s." Ann- Laure Tremblay, analista de metales precisos en BNP Paribas, dice que algunos inversionistas se han sentido nerviosos de que alguna burbuja del oro se este desarrollando. Según algunos economistas el peligro más grande para el comercio del oro que pudiera generar su colapso es el aumento en las tasas de interés. Mientras el oro no ofrece ningún dividendo, este usualmente pierde brillo cuando inversionistas con entrada fija de capital ven subir las tasas de interés. Esto ocurrió en USA durante los años ochenta cuando el FED decidió aumentar las tasas de interés y el precio del oro colapsó. Con el fin de contrarrestar la inflación, los gobiernos pueden incrementar las ratas de interés. Sin embargo, mientras exista un déficit fiscal el gobierno preferirá recurrir a la inflación para pagar sus deudas.

En esta sección algunos analistas que ven una correlación más bien positiva:

1. Tyler Durden de Zero Hedge esta en total desacuerdo con la existencia de una correlación negativa entre los precios del oro y las tasas de interés y argumenta lo siguiente:

   “¿Por qué esperar hasta los años 80 si se puede averiguar? Muy buena pregunta. Porque si nos vamos sólo un poquito hacia atrás en el tiempo se verá que sólo hay una verdad y es la que nosotros proponemos, que es la que echará todo argumento contrario fuera del “agua” . A saber: los diez años anteriores que vieron una explosión de las tasas de interés a finales de 1979 y a principios de 1980, y que sólo en el último minuto de intervención de Paul Volker previno un episodio inflacionario totalmente fuera de control (cuando en el año número diez, pasaron desde 9% a 13% en 6 meses), el oro se duplicó, al tiempo que la inflación ajustaba los precios sobre los $800/oz. En otras palabras, un aumento en las tasas dio lugar a el mayor despegue del oro en la história.

2. Shanmuganathan N. de Business Line hace un estudio también a escalas de tiempos largos y dice:

   “En 1971 fue que USA salió del patrón oro, ese es un buen punto para comenzar. En enero de 1971 el precio del oro se promedió en $37 por onza y los intereses estaban por los 6,24% por los siguientes 12 años, ambos se incrementaron gradualmente. El oro llegó a promediarse en $673 en septiembre de 1980 mientras que los intereses tuvieron un pico un año mas tarde en 15.32%. En las próximas 2 décadas hubo un mercado a la baja del metal precioso, en conjunto con una declinación en las tasas de interés. Los precios del oro alcanzaron un mínimo en abril de 2001 a $260 y los intereses tocaron fondo en Junio de 2003 a 3,33% de allí en adelante ambos se han ido incrementando constantemente y en en Junio de 2006 el oro costaba $600 mientras que las tasa de interés habrían subido a 5.11%. Entonces por su puesto que si estudiamos varias ventanas de tiempo muy cortas veremos que la correlación es de hecho positiva, altos intereses significan altos precios del oro.
   “

Shanmuganathan usa la siguiente gráfica para apoyar sus argumentos:

Cabe destacar que un poco de conocimientos en lógica nos indican que la frase: altos intereses significan altos precios del oro, no es equivalente a decir que bajos intereses den lugar a bajos precios en el precio del oro.

Por otro lado existen economistas de la linea del análisis técnico que utilizan modelos no lineales para proponer la existencia de una correlación negativa. Un ejemplo es el trabajo de Jaime Casassus de la Escuela de Ingeniería de la Pontificia Universidad Católica de Chile y Pierre Collin-Dufresne de la Universidad de California en Berkeley, publicado en un artículo en The Journal of Finance de 2005. Ellos utilizan calculo estocástico y encuentran un modelo matemático que produce una correlación no lineal negativa entre el precio de algunas materias primas como metales preciosos, metales industriales y petroleo; el rendimiento por posesión de las materias primas y las tasas de interés en USA. Para su estudio, los autores usan la data del promedio semanal del precio de los contratos a futuros del petróleo, cobre, oro y plata desde 1990 hasta 2003.

Recordemos que ninguno de estos análisis técnicos estudian las fuerzas que mueven el mercado. El análisis técnico utiliza el principio de “market discounts everything (el mercado lo ignora todo) ” que significa que "no hace falta" conocer las causas que mueven el mercado hacia arriba o hacia abajo sino que sólo con los datos numéricos históricos (precios, etc) se pueden hacer modelos.

Lo cierto es que los datos están allí para que usted los estudie y tome en cuenta que ningún análisis en economía es 100% certero a la hora de predecir. Permanezca informado para actuar con conciencia, analice la macroeconomía, mantenga la calma y no pierda de vista ningún detalle. Es el secreto del inversionista inteligente.

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